在大宗商品价格节节攀升之际，去年上半年表现优异的黄金却连续跌破关键点位。
和去年8月初创下的历史高点相比，如今现货黄金价格已经累计下挫超过15%。
金价会止跌反弹，还是会继续下探？
在花旗看来，金价似乎已经达到了这个周期的顶峰。该行将今年的黄金平均价格预测从1900美元/盎司下调5％至1800美元/盎司。
此外，该行维持2022年和2023年的黄金平均价格预测不变，分别为1700美元/盎司和1550美元/盎司。
花旗称，在短期内，现货黄金在1750-1765美元的支撑位对于避免在美国国债收益率上升时出现急剧抛售显得至关重要。值得注意的是，近几个月来，价值购买者一直在“中低点” 1700美元的价位上持续买入黄金。
为什么黄金已经触顶？
花旗认为，一些散户和机构投资者转向比特币和其他数字货币，这可能加剧了金价疲软和最近的资金流出速度。
花旗称，似乎比特币和其他数字货币正在抢占黄金的市场份额，但是，这并不意味着数字货币具有与黄金相同的特征。
对数字货币来说，监管政策的改变是最大的风险，如果监管收紧，部分投机性的资金将回到黄金市场。
但是，花旗认为，随着散户和机构投资者对比特币等数字货币的追捧，已经出现了对比特币有利但不利于黄金的趋势，而且这种趋势越来越难以忽视。
在去年四季度之前，似乎大多数投资者（包括许多著名的投资者）支持同时持有黄金和数字货币。
但是这几个月来，这一想法发生了一些变化。从黄金和数字货币的表现来看，一些投资者显然将比特币和数字资产视为黄金的替代品（如对法定货币的对冲、替代资产等）。
可以肯定的是，比特币相对于黄金的大幅波动（这往往会放大风险事件期间的潜在损失），以及近几个月来其估值上涨背后的投机热情，进一步激发了投资者对比特币能否取代黄金的讨论。
其他打压金价的因素
当然，除了投资者把目光转向数字货币，花旗认为，还有其他因素对金价形成压力。
首先，市场普遍预计，美联储在2021年底之前开始缩减QE规模，并且在未来两年中开始着手提高利率，这些政策也会进一步支撑美元、打压黄金。另外，长端利率的提升，也对黄金等贵金属产生不利影响。
第二，随着欧美疫苗的广泛接种，花旗认为，2021年的交易主题是“疫苗交易”：市场看重的是后疫情时代的经济复苏。花旗说：
如果2020年的主题是做多黄金、做空原油的话，那么2021年，正好反过来，应该是做空黄金、做多原油。
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